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sem médias suavizadas
BrasilA semana de 14 a 18 de setembro não desfez a inversão da semana anterior, ela a firmou, e começou fazendo o contrário. Às 12h30 UTC de segunda-feira o vão entre Flávio Bolsonaro e Lula no contrato presidencial estava em 1.60pp, a menor distância desde a troca de liderança, e a inversão precificada na semana anterior tinha quase sumido em uma sessão. Nos quatro pregões seguintes ela andou na direção oposta e fechou a sexta em 14.00pp, um deslocamento de 7.60pp em cinco pregões, o sexto maior das 23 semanas com quatro ou mais pregões da série aberta em 14 de abril.
A mecânica desta semana não é a da anterior. O líder do preço subiu 4.60pp, de 51.90% para 56.50%, e o adversário cedeu 3.00pp, de 45.50% para 42.50%: os dois lados se moveram, mas o de cima moveu mais, e na semana anterior os dois tinham se movido quase meio a meio. O contrato de segundo lugar do primeiro turno confirmou o movimento em espelho pela segunda semana seguida, e é a confirmação interna de que o livro repreçou quem ganha: Flávio Bolsonaro perdeu 5.50pp de probabilidade de terminar em segundo e Lula ganhou exatamente os mesmos 5.50pp.
As dez pesquisas nacionais divulgadas na janela dizem duas coisas diferentes ao mesmo tempo, e essa é a informação da semana. No primeiro turno nove das dez mantêm Lula à frente, e a única exceção é a Gerp. No par de segundo turno a conta se inverte: seis das dez põem Flávio Bolsonaro à frente, e o intervalo entre as pontas é de 14.3 pontos, da CNT/MDA, que mede Lula por 7.3, à Gerp, que mede Flávio Bolsonaro por 7.0. Cinco delas saíram no mesmo dia, 17 de setembro, e sozinhas percorrem 9.0 pontos desse intervalo. O contrato presidencial precifica o segundo turno, e ele andou com as seis.
1.Executive Summary
O tema da semana é a separação entre os dois turnos, e ela ficou mensurável porque a janela teve dez nacionais em vez das duas ou três de uma semana comum. O primeiro turno é quase unânime num sentido, com nove das dez dando o líder anterior à frente. O segundo é majoritário no sentido contrário, com seis das dez dando o par ao segundo colocado do primeiro turno. As duas afirmações são compatíveis, porque medem perguntas diferentes, e a transferência de voto dos eliminados separa uma da outra. O contrato presidencial paga quem vence a eleição, ou seja o segundo turno. O que a semana acrescenta não é a direção, já precificada, é o tamanho da discordância entre casas sobre a mesma pergunta nos mesmos dias.
2.Por que o AFOS não suaviza
As dez nacionais divulgadas entre 14 e 18 de setembro perguntaram o mesmo par de segundo turno, com campo sobreposto e amostras de 2.000 a 5.018 entrevistas. Uma média ponderada delas devolve meio ponto de vantagem para um dos lados, um número que se lê como empate e que apaga o fato central da janela: as casas não discordam sobre a magnitude, elas discordam sobre quem está na frente.
Por que importa: as casas das pontas declaram margens de 2.2 e de 2.0 pontos, cuja soma é 4.2, e o intervalo entre elas é de 14.3 pontos, ou seja 3.4 vezes maior. A diferença não é explicável por erro amostral, e a média de 0.6 ponto descreve um empate que seis das dez casas não mediram.
A edição №17 atribuiu cerca de 55% ao cenário base, no qual o vão se acomodaria entre 2pp e 10pp a favor de quem tinha virado, sem romper os 14.30pp da semana anterior. A direção estava certa e a faixa estava estreita: quatro dos cinco fechamentos ficaram dentro dela, entre 6.40pp e 9.80pp, e o de sexta saiu em 14.00pp, acima do teto declarado e ainda abaixo dos 14.30pp. Cerca de 30% foram para o cenário contrário ao pricing, que previa o vão voltando a cruzar o zero depois dos cinco prints de 17 de setembro. Ele não se realizou, e errou por pouco no primeiro dia: às 12h30 UTC de segunda o vão estava em 1.60pp, e dali em diante só se afastou. Cerca de 15% foram para a cauda, que previa a sessão do Supremo de 15 de setembro recolocando o impeachment acima de 8%. Aqui a distinção importa: o contrato tocou 9.00% às 09h30 UTC daquele dia, acima da faixa, e fechou o dia em 5.00% e a semana em 4.60%. Medida no fechamento, a cauda não aconteceu; medida nas leituras gravadas, ela aconteceu durante parte de uma sessão e não se sustentou.
Errata da edição №17. Aquele calendário listou doze nacionais previstas na janela e dez foram publicadas. As duas ausentes merecem registro pelo motivo. A American Analytics, prevista para 16 de setembro, teve o registro retirado do arquivo público do TSE no próprio dia em que divulgaria. A Veritá, prevista para 18 de setembro, entrou com a linha n=40.500 e a leitura de que era uma amostra vinte vezes maior que a mediana da janela. Essa amostra não é de uma pesquisa nacional: o registro de 40.500 entrevistas é a consolidação de vinte e sete registros estaduais da mesma casa, um por unidade da federação, e a soma dos vinte e sete dá exatamente aquele número. As duas nacionais próprias da Veritá que estão no quadro comparativo do painel, de 21 de agosto e de 6 de setembro, têm 3.840 e 3.804 entrevistas. O número que deveria ter levantado a dúvida estava na nossa própria tabela, dez vezes menor.
3.Cenários ponderados para a semana
A semana de 21 a 25 de setembro repete a forma da anterior com um dia de concentração ainda maior. Três nacionais divulgam na segunda-feira 21, entre elas a Quaest e a NEXUS, que abriram a janela passada, e o registro traz seis nacionais previstas para 24 de setembro. As três casas que abriram a janela anterior voltam a ter leitura comparável dentro da própria série.
As nacionais de 21 e de 24 de setembro mantêm a divisão da janela anterior, com maioria simples dando o par de segundo turno ao líder atual do preço e uma minoria consistente dando ao adversário, e a dispersão entre casas continua acima de 10 pontos. Nesse caso o vão se acomoda entre 12pp e 20pp, que é a faixa em que ele entrou a semana, e o livro deixa de repreçar a cada print isolado. O primeiro turno continua dando o líder anterior à frente na maioria das casas, porque a transferência de voto dos eliminados é o que separa as duas perguntas.
As seis nacionais de 24 de setembro repetem em bloco o que a Datafolha, a CNT/MDA, a BTG/Nexus e a Indexa mediram na janela anterior, e o par de segundo turno volta a ficar do outro lado na maioria. A Datafolha entrou três rodadas seguidas com os mesmos 46 a 44 e é a casa da janela com maior confiabilidade declarada no painel; a CNT/MDA mediu 7.3 pontos do lado dela, com margem de 2.2. Se duas das três maiores amostras do dia 24 confirmarem o padrão, o contrato de vencedor passa a ter de escolher entre a inversão que consolidou em duas semanas e o bloco que não a acompanha, e o vão já atravessou de 1.60pp a 14.00pp dentro da mesma semana.
O contrato de impeachment volta acima de 8% e desta vez fecha o dia lá. A distinção importa porque em 15 de setembro ele já tocou 9.00% e devolveu tudo na mesma sessão. O livro tem USD 92 mil acumulados e recebeu USD 894 na semana inteira, então ele é fino o bastante para que ordens isoladas produzam deslocamentos de dois dígitos, e a amplitude de 5.40pp entre 3.60% e 9.00% aconteceu com esse volume. O que separa esta cauda da anterior é que ela exige permanência e não toque.
4.Indicator Grid
| Contrato | Atual | Δ semana | Vol USD acum. | Leitura implícita |
|---|---|---|---|---|
| Vão presidencial, Flávio menos Lula | +14.00pp | +7.60pp | USD 151.46M | Sexto maior deslocamento das 23 semanas com quatro ou mais pregões. Caminho: +6.40, +6.40, +9.80, +9.70, +14.00, com piso intra-semana de 1.60pp às 12h30 UTC de segunda. |
| Flávio Bolsonaro, presidencial | 56.50% | +4.60pp | USD 11.02M | Piso intra-semana de 50.10% na segunda e topo de 56.50% no próprio fechamento de sexta. Recebeu USD 339 mil na janela. |
| Lula, presidencial | 42.50% | -3.00pp | USD 11.36M | Topo intra-semana de 48.50% na segunda e piso de 42.50% às 03h30 UTC de sexta. Recebeu USD 347 mil, o maior aporte individual do livro. |
| Flávio Bolsonaro, 2º lugar do 1º turno | 70.00% | -5.50pp | USD 0.95M | Segunda semana seguida em espelho com o contrato de vencedor. Topo de 79.00% às 10h00 UTC de quinta, antes de ceder 9.00pp em dois pregões. |
| Lula, 2º lugar do 1º turno | 29.30% | +5.50pp | USD 0.81M | Ganhou exatamente o que o adversário perdeu, e a simetria de 5.50pp é a confirmação interna de que o repreçamento foi de posição. |
| Renan Santos, 3º lugar do 1º turno | 49.00% | +11.50pp | USD 0.35M | Salto de 39.00% para 49.50% num único pregão, entre quarta e quinta. Topo de 53.50% às 04h00 UTC de sexta, amplitude de 18.50pp. |
| Ronaldo Caiado, 3º lugar do 1º turno | 12.00% | -3.50pp | USD 0.14M | Terceira semana seguida de queda. O livro inteiro tem USD 852 mil acumulados, então movimento de dois dígitos aqui não exige fluxo grande. |
| Impeachment no Supremo antes de 2027 | 4.60% | -0.70pp | USD 0.09M | Tocou 9.00% às 09h30 UTC de 15 de setembro, dia da sessão do Supremo, e devolveu tudo no mesmo dia. Amplitude de 5.40pp com USD 894 de dinheiro novo. |
5.Liquidez e estrutura de mercado
Três dos cinco maiores volumes acumulados do livro pertencem a contratos que fecharam a semana pagando 1.00% ou menos, e o maior de todos, Tarcisio de Freitas com USD 14.08M, recebeu USD 4 mil na janela, ou 0.3% do dinheiro novo. O fluxo conta outra história: o livro recebeu USD 1.63M, e depois dos dois nomes que se moveram vêm Romeu Zema, com USD 278 mil, e Jair Bolsonaro, com USD 137 mil, os dois fechando em 0.20% sem sair desse nível em cinco pregões. Somados, levaram um quarto do dinheiro novo da semana sem produzir variação de preço. A leitura vale para os dois extremos: volume acumulado é histórico de negociação desde a abertura do contrato e não é convicção corrente, e quem lê o ranking de volume como ranking de probabilidade lê o livro ao contrário.
Volume é acumulado desde a abertura de cada contrato. O dinheiro novo da semana é a diferença entre os volumes gravados nos fechamentos de 14 e de 18 de setembro, e os preços da tabela são os de 18 de setembro. O AFOS não cita profundidade de book em texto editorial, porque liquidez baixa num mercado arbitrado continuamente não significa preço errado.
6.Calendário de prints price-relevant
| Data | Amostra | Por que importa | |
|---|---|---|---|
| 21/Set | Quaest, NEXUS e American Analytics | n=2.004, n=2.000 e n=2.000 | As duas primeiras abriram a janela anterior e voltam com campo de 17 a 20 e de 18 a 20 de setembro, o que dá leitura comparável dentro da própria série. A terceira é a casa cujo registro anterior saiu do arquivo do TSE em 16 de setembro. |
| 23/Set | AtlasIntel | n=5.000 | Maior amostra da semana, campo de 17 a 22. Na janela anterior mediu a menor distância do par de segundo turno entre as dez, 0.4 ponto, com a menor margem declarada, 1.0. |
| 24/Set | Datafolha | n=2.002 | Campo de 22 a 24, o mais curto e o mais recente do dia. Mediu três rodadas seguidas com o mesmo 46 a 44 e sustenta sozinha o lado minoritário entre as Tier 1. |
| 24/Set | PoderData e PALVER | n=3.000 e n=5.000 | A PoderData mediu 2 pontos de distância em duas rodadas seguidas. A PALVER entra sem leitura na janela anterior, então é teste de patamar e não de tendência. |
| 24/Set | 100 Cidades e ALFA | n=2.000 e n=2.700 | A primeira mediu 4.4 pontos a favor do líder do preço na janela anterior, e foi a leitura que inverteu a Datafolha do mesmo dia. |
| 24/Set | Real Time Big Data | n=2.000 | Entra com o rótulo em conferência: o escopo nacional vem do campo de plano amostral, e o plano desta casa declara nacional em 18 de 18 registros que a metodologia resolveu como estaduais. |
Registro no TSE não é divulgação confirmada, e a janela anterior mostrou as duas formas de a promessa não virar publicação: de doze nacionais previstas, dez saíram, uma teve o registro retirado no dia em que divulgaria e outra tinha como número de capa a soma de vinte e sete registros estaduais. A tabela lista as nacionais com amostra igual ou superior a 1.000 e exclui um registro já retirado do arquivo do TSE com divulgação prevista para 23 de setembro.
7.Watch list, gatilhos da semana
- O vão em 17.55pp na abertura da semana A leitura certificada de 21 de setembro às 03h06 UTC traz Flávio Bolsonaro em 59.05% e Lula em 41.50%, ou 17.55pp. O valor supera o topo de 17.50pp gravado às 01h30 do mesmo dia, que já era o maior das 641 capturas pareadas desde 14 de abril.
- As três casas que se medem contra elas mesmas Quaest, NEXUS e AtlasIntel têm rodada nesta semana e na anterior, com cerca de uma semana entre os campos. É a primeira janela em que a dispersão pode ser medida casa contra ela mesma, e essa conta isola movimento de eleitorado.
- A casa que saiu do registro e volta hoje A American Analytics teve o registro de 16 de setembro retirado do arquivo do TSE no próprio dia da divulgação prevista, e a mesma casa tem registro marcado para hoje, com a mesma assinatura de amostra, custo e metodologia. O registro não declara motivo de retirada, e assinatura igual não prova re-registro.
- O terceiro lugar depois de duas semanas de dois dígitos Renan Santos subiu 11.50pp depois de 11.00pp na semana anterior, e chegou a 53.50% na madrugada de sexta. O livro tem USD 852 mil acumulados e recebeu USD 88 mil. Duas semanas assim num book desse tamanho estabelecem patamar ou antecedem devolução.
- O impeachment e a diferença entre tocar e fechar O contrato tocou 9.00% na manhã de 15 de setembro e fechou o dia em 5.00%. Enquanto o livro receber menos de mil dólares por semana, excursões dessa amplitude vão aparecer nas leituras gravadas e sumir nos fechamentos.
8.Metodologia
O AFOS não produz média ponderada e não arbitra entre fontes. Ele publica os três sinais lado a lado, preço de contrato, pesquisa registrada e fluxo de imprensa, e reporta a distância entre eles quando ela existe. Preço de mercado só vai ao ar depois de duas leituras independentes separadas por oito minutos que confirmem dentro de 0.20pp, contrato a contrato, e as séries de referência são medidas no backup diário da base e não na interface pública, que trava a janela em noventa dias. Toda afirmação de extremo declara a janela em que foi conferida, e todo valor posterior ao fechamento da semana coberta sai com a hora da leitura.
As pesquisas citadas são as registradas no Tribunal Superior Eleitoral, com protocolo, amostra, margem e datas de campo declarados, e o escopo nacional é condição de entrada no quadro comparativo. Quando o rótulo de escopo depende de um campo de texto que a casa repete sem distinguir, a edição diz isso na linha em vez de publicar o rótulo como fato. O código e o método são abertos sob licença Apache 2.0. Cada alegação factual desta edição liga à fonte primária.
9.Leitura adicional · cobertura macro
Leitura complementar de contexto macro. O AFOS é fonte primária sobre divergência entre mercado e pesquisa; os links abaixo cobrem o pano de fundo econômico e institucional da janela.
- Valor Econômico · Cobertura diária da eleição de 2026 e do impacto fiscal do calendário eleitoral.(paywall), valor.globo.com/politica/eleicoes-2026/
- Reuters Brazil · Fluxo em inglês sobre política e câmbio, útil para leitura de investidor não residente., www.reuters.com/world/americas/
- Poder360 · Registro de pesquisas eleitorais com protocolo e histórico por instituto., www.poder360.com.br/pesquisas/
- Gazeta do Povo · Cobertura de divulgações de pesquisa com checagem do registro no TSE., www.gazetadopovo.com.br/eleicoes/
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