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Pricing político em tempo real
Mercado de previsão × pesquisas × imprensa
sem médias suavizadas
BrasilA semana de 21 a 25 de setembro foi uma ida e volta no contrato presidencial. Às 18h00 UTC de segunda-feira o vão entre Flávio Bolsonaro e Lula chegou a 23.80pp, o maior de toda a série pareada gravada desde 14 de abril, 7.50pp acima de qualquer instante anterior. Nos quatro pregões seguintes ele cedeu e fechou a sexta em 14.90pp. Dentro da semana, do fechamento de segunda ao de sexta, são 5.80pp a menos, o sétimo maior deslocamento em módulo das 24 semanas com quatro ou mais pregões. Contra o fechamento que a edição №18 publicou, 14.00pp em 18 de setembro, a distância terminou só 0.90pp acima.
O recuo não é efeito da soma do par. Ela ficou quase parada, de 99.70 para 99.90, e o normalizado dá 2.92pp para cada lado: Flávio Bolsonaro de 60.20% para 57.40% e Lula de 39.50% para 42.50%. O piso intra-semana do vão, 10.70pp, veio às 15h30 UTC de 24 de setembro, dia em que seis pesquisas nacionais foram divulgadas, e a amplitude entre topo e piso foi de 13.10pp em quatro dias.
As pesquisas andaram muito menos que o contrato. As dez nacionais da janela repetem a divisão da semana anterior no segundo turno, com seis pondo Flávio Bolsonaro à frente, três pondo Lula e um empate, mas o intervalo entre as pontas caiu de 14.3 para 7.7 pontos. Seis casas publicaram nas duas janelas, e nenhuma se moveu mais que 1.3 ponto contra ela mesma: três andaram até um ponto na direção de Lula, duas ficaram paradas e uma andou 1.3 ponto na direção de Flávio Bolsonaro. São unidades diferentes, ponto de intenção de voto contra ponto percentual de probabilidade, e a comparação vale pela ordem de grandeza. Esta é a última semana cheia antes do primeiro turno, em 4 de outubro, e o calendário registra dezessete nacionais até 2 de outubro.
1.Executive Summary
O tema da semana é a distância entre o quanto o contrato andou e o quanto as pesquisas andaram. O vão percorreu 13.10pp entre topo e piso em quatro dias e voltou para perto de onde a semana anterior tinha fechado. As seis casas que se mediram nas duas janelas, com cerca de uma semana entre os campos, mudaram no máximo 1.3 ponto cada, e na média menos de meio ponto. A divisão entre casas continua no mesmo sentido da semana anterior, maioria simples para Flávio Bolsonaro no segundo turno e maioria para Lula no primeiro, mas ficou mais estreita. O que a semana acrescenta é a escala do movimento do preço sem movimento correspondente nas casas que repetiram a pergunta.
2.Por que o AFOS não suaviza
As dez nacionais divulgadas entre 21 e 25 de setembro perguntaram o mesmo par de segundo turno, com amostras de 2.000 a 5.015 entrevistas e campos entre 15 e 23 de setembro. Uma média delas devolve pouco mais de um ponto para um dos lados, número que se lê como empate e que apaga duas coisas: que a maioria aponta um vencedor e três casas apontam o outro, e que o intervalo entre as pontas é quase o dobro da soma das margens delas.
Por que importa: as casas das pontas declaram margens de 2.2 e de 2.0 pontos, cuja soma é 4.2, e o intervalo entre elas é de 7.7 pontos, ou 1.8 vez maior. O intervalo caiu quase à metade em uma semana e continua sem explicação por erro amostral, e a média de 1.3 ponto descreve um empate que seis das dez casas não mediram.
A edição №18 atribuiu cerca de 55% ao cenário base, no qual as nacionais de 21 e de 24 de setembro manteriam a divisão, com maioria simples dando o segundo turno ao líder do preço, a dispersão entre casas ficaria acima de 10 pontos e o vão se acomodaria entre 12pp e 20pp. A divisão se manteve, seis a três com um empate. A dispersão não: caiu para 7.7 pontos. E a faixa acertou quatro dos cinco fechamentos, entre 14.00pp e 17.20pp, com o de segunda em 20.70pp, acima do teto; nas leituras gravadas o vão saiu da faixa pelos dois lados, a 23.80pp na segunda e a 10.70pp na quinta. Cerca de 30% foram para o cenário contrário ao pricing, no qual as seis nacionais de 24 de setembro repetiriam em bloco o lado de Lula no segundo turno. Não se realizou: das seis, só a Datafolha pôs Lula à frente, e as três maiores amostras do dia deram Flávio Bolsonaro por 3 pontos, Flávio Bolsonaro por 1 ponto e empate. O vão fechou 5.80pp dentro da semana sem esse gatilho. Cerca de 15% foram para a cauda, o impeachment no Supremo fechando um dia acima de 8%. Não aconteceu nem por toque: o topo da semana foi 4.40%, e o contrato fechou a sexta em 3.40%. Do calendário daquela edição, nove das dez casas listadas publicaram na janela, e o rótulo de nacional da Real Time, que a edição deu como em conferência, foi confirmado na divulgação de 24 de setembro.
3.Cenários ponderados para a semana
A semana de 28 de setembro a 2 de outubro é a última antes do primeiro turno, em 4 de outubro, e concentra dezessete nacionais registradas: a Quaest e a NEXUS na segunda, sete registros na terça, dois deles da Gerp com campo posterior à data, três na quarta, a Datafolha e a Real Time na quinta e três na sexta. Na quinta, 1º de outubro, a TV Globo faz o último debate antes da votação.
A última onda repete a forma das duas semanas anteriores: maioria simples das nacionais dando o segundo turno a Flávio Bolsonaro, maioria dando o primeiro a Lula, e casas que se medem contra elas mesmas movendo até dois pontos. Nesse caso o vão fica dentro da faixa percorrida nesta semana, entre 10pp e 24pp, e o livro segue sem uma direção sustentada por mais de dois pregões. A amplitude intradiária continua alta, porque dezessete prints em cinco dias dão ao preço um motivo novo para repreçar quase a cada sessão.
As três casas de maior peso da semana, a AtlasIntel em 29 de setembro, com 5.000 entrevistas, a Quaest em 28 e a Datafolha em 1º de outubro, dão Lula à frente no segundo turno ao mesmo tempo. A AtlasIntel já mediu Lula 0.3 ponto à frente nesta janela, a Datafolha mediu Lula 2.0 pontos à frente em duas rodadas seguidas e a Quaest ficou 1 ponto do outro lado. Se as três convergirem, o contrato precisa escolher entre a vantagem de Flávio Bolsonaro que sustenta desde a inversão de setembro e as três leituras de maior peso, e o piso desta semana, 10.70pp, deixa de ser o piso.
A última onda passa a mostrar um dos dois com maioria dos votos válidos no primeiro turno fora da margem, em mais de uma casa. O contrato de vencedor precifica hoje, na prática, o segundo turno; uma eleição resolvida em 4 de outubro mudaria a pergunta que ele responde e a data em que ele liquida. Nenhuma das dez nacionais desta janela mediu isso: no primeiro turno a maior distância entre os dois foi de 7 pontos, com os dois abaixo de 46%.
4.Indicator Grid
| Contrato | Atual | Δ semana | Vol USD acum. | Leitura implícita |
|---|---|---|---|---|
| Vão presidencial, Flávio menos Lula | +14.90pp | -5.80pp | USD 155.19M | Caminho: +20.70, +17.20, +16.70, +14.00, +14.90. Topo de 23.80pp às 18h00 UTC de segunda, o maior da série pareada, e piso de 10.70pp às 15h30 UTC de quinta. |
| Flávio Bolsonaro, presidencial | 57.40% | -2.80pp | USD 11.86M | Topo de 61.70% às 17h30 UTC de segunda, o maior da série dele, e piso de 54.30% às 03h30 UTC de sexta. Recebeu USD 479 mil na janela. |
| Lula, presidencial | 42.50% | +3.00pp | USD 12.26M | Piso de 37.50% às 18h00 UTC de segunda e topo de 44.50% às 15h30 UTC de quinta. Recebeu USD 555 mil, o maior aporte individual do livro. |
| Flávio Bolsonaro, 2º lugar do 1º turno | 74.50% | +5.00pp | USD 1.16M | Sobe enquanto cai no contrato de vencedor: o livro passa a precificar mais Flávio Bolsonaro em segundo no primeiro turno. Piso de 67.50% na segunda e topo de 77.50% na sexta. |
| Lula, 2º lugar do 1º turno | 25.40% | -3.20pp | USD 0.99M | O espelho das duas semanas anteriores não se repetiu: +5.00pp de um lado contra -3.20pp do outro, com a soma do livro subindo de 105.30 para 107.10. |
| Renan Santos, 3º lugar do 1º turno | 45.00% | -0.50pp | USD 0.41M | Fechamento quase parado sobre amplitude de 11.50pp, de 52.50% na abertura de segunda a 41.00% na terça. Recebeu USD 51 mil. |
| Augusto Cury, 3º lugar do 1º turno | 42.00% | +1.70pp | USD 0.28M | Piso de 32.40% às 06h00 UTC de terça e topo de 43.20% às 17h30 UTC de sexta. Terminou a semana 3.00pp atrás de Renan Santos. |
| Ronaldo Caiado, 3º lugar do 1º turno | 14.50% | -1.00pp | USD 0.17M | O livro inteiro tem USD 1.31M acumulados e recebeu USD 105 mil, e a soma das faixas fechou em 111.00, então preço aqui pede leitura normalizada. |
| Impeachment no Supremo antes de 2027 | 3.40% | -0.90pp | USD 0.09M | Amplitude de 1.00pp, entre 3.40% e 4.40%, com USD 76 de dinheiro novo na semana inteira. |
5.Liquidez e estrutura de mercado
O contrato de Renan Santos passou o de Tarcisio de Freitas como maior volume acumulado do livro entre os fechamentos de 18 e de 25 de setembro, de USD 13.69M para USD 14.45M, e fechou a semana pagando 0.60%, depois de ceder 0.40pp. O livro recebeu USD 2.18M de dinheiro novo na janela. Lula e Flávio Bolsonaro levaram USD 555 mil e USD 479 mil; logo atrás vêm Renan Santos, com USD 452 mil, Geraldo Alckmin, com USD 365 mil a 0.20%, e Jair Bolsonaro, com USD 113 mil a 0.10%. Os três somam USD 930 mil, mais de dois quintos do dinheiro novo da semana, em contratos que pagam 0.60% ou menos. Volume acumulado é histórico de negociação desde a abertura de cada contrato e não é convicção corrente, e quem lê o ranking de volume como ranking de probabilidade lê o livro ao contrário.
Volume é acumulado desde a abertura de cada contrato. O dinheiro novo da semana é a diferença entre os volumes gravados nos fechamentos de 21 e de 25 de setembro, e os preços da tabela são os de 25 de setembro. O AFOS não cita profundidade de book em texto editorial, porque liquidez baixa num mercado arbitrado continuamente não significa preço errado.
6.Calendário de prints price-relevant
| Data | Amostra | Por que importa | |
|---|---|---|---|
| 28/Set | Quaest e NEXUS | n=2.004 e n=2.000 | As duas abriram as duas janelas anteriores. O campo da Quaest vai de 24 a 27 de setembro e atravessa a medida provisória das bets, publicada em 25. |
| 29/Set | AtlasIntel, Palver e JOTA | n=5.000, n=5.000 e n=6.000 | As três maiores amostras da semana. A AtlasIntel mediu nesta janela a menor distância do par de segundo turno, 0.3 ponto, com a menor margem declarada, 1.0; a Palver mediu 4 e 3 pontos para o outro lado em duas rodadas. |
| 29/Set | Vox Brasil e Real Time Big Data | n=2.100 e n=1.600 | A Real Time volta com o rótulo de nacional vindo do plano amostral, que a casa repete nas pesquisas estaduais; o registro de 24 de setembro foi confirmado nacional na divulgação. |
| 30/Set | Futura/100% Cidades, Ideia e Indexa | n=2.000 cada | A Futura mediu 5.7 pontos para Flávio Bolsonaro nesta janela, fora da própria margem, e é a ponta superior do intervalo. |
| 01/Out | Datafolha | n=2.506 | Campo de 28 de setembro a 1º de outubro, no dia do debate da TV Globo. Única das seis nacionais de 24 de setembro a pôr Lula à frente no segundo turno. |
| 02/Out | Vox Brasil, Datavero e DataTrends | n=2.100, n=1.500 e n=1.200 | Últimas nacionais registradas antes da votação de 4 de outubro. A Datavero tem um único registro na base e o rótulo de nacional dela vem do plano amostral. |
Registro no TSE não é divulgação confirmada. Dezessete nacionais com amostra igual ou superior a 1.000 têm divulgação prevista de 28 de setembro a 2 de outubro, e a tabela mostra quinze: a segunda linha da Real Time, com 2.000 entrevistas em 1º de outubro, fica neste rodapé, e duas linhas da Gerp com divulgação registrada para 29 de setembro ficam fora, porque o campo delas só começa em 30 de setembro e 1º de outubro, depois da data que o registro declara.
7.Watch list, gatilhos da semana
- O vão em 14.75pp e o terceiro lugar trocado, no fim de semana A leitura confirmada de 27 de setembro às 15h47 UTC traz Flávio Bolsonaro em 57.25% e Lula em 42.50%. No livro de terceiro lugar, Augusto Cury passou Renan Santos, 44.40% a 41.50%, fora da janela desta edição.
- As casas que se medem contra elas mesmas Quaest, NEXUS, AtlasIntel e Datafolha, quatro das seis casas que publicaram nas duas últimas janelas, voltam nesta semana. Entre aquelas duas janelas nenhuma das seis se moveu mais que 1.3 ponto no segundo turno; um movimento maior na última onda seria o primeiro deslocamento de eleitorado medido pela mesma régua.
- A medida provisória das bets dentro do campo A MP que proíbe as apostas saiu em 25 de setembro. A Quaest de 28 de setembro é a primeira nacional com campo dos dois lados da data, e as de 29 em diante têm campo inteiro depois dela.
- O debate da TV Globo em 1º de outubro A emissora convidou Lula, Flávio Bolsonaro, Augusto Cury e Ronaldo Caiado, e Renan Santos ficou fora pelo critério legal de bancada. Lula e Flávio Bolsonaro não tinham confirmado presença em 27 de setembro. A Datafolha fecha o campo no mesmo dia.
- A inflação precificada subiu meio ponto de faixa A faixa de 5.00% a 5.49% passou a 45.60% e a de 6.00% a 6.49% a 6.40%, num livro de USD 131 mil acumulados que recebeu USD 11 mil. É um book fino, e o deslocamento de massa para cima aconteceu sem fluxo relevante.
8.Metodologia
O AFOS não produz média ponderada e não arbitra entre fontes. Ele publica os três sinais lado a lado, preço de contrato, pesquisa registrada e fluxo de imprensa, e reporta a distância entre eles quando ela existe. Preço de mercado só vai ao ar depois de duas leituras independentes separadas por oito minutos que confirmem dentro de 0.20pp, contrato a contrato, e as séries de referência são medidas no backup diário da base e não na interface pública, que trava a janela em noventa dias. O vão desta edição é medido em instantes pareados, os dois lados com o mesmo carimbo, e toda afirmação de extremo declara a janela em que foi conferida.
As pesquisas citadas são as registradas no Tribunal Superior Eleitoral, com protocolo, amostra, margem e datas de campo declarados, e o escopo nacional é condição de entrada no quadro comparativo. Quando o rótulo de escopo depende de um campo de texto que a casa repete sem distinguir, a edição diz isso na linha em vez de publicar o rótulo como fato. O código e o método são abertos sob licença Apache 2.0. Cada alegação factual desta edição liga à fonte primária.
9.Leitura adicional · cobertura macro
Leitura complementar de contexto macro. O AFOS é fonte primária sobre divergência entre mercado e pesquisa; os links abaixo cobrem o pano de fundo econômico e institucional da janela.
- Valor Econômico · Cobertura diária da eleição de 2026 e do impacto fiscal do calendário eleitoral.(paywall), valor.globo.com/politica/eleicoes-2026/
- Reuters Brazil · Fluxo em inglês sobre política e câmbio, útil para leitura de investidor não residente., www.reuters.com/world/americas/
- Poder360 · Registro de pesquisas eleitorais com protocolo e histórico por instituto., www.poder360.com.br/pesquisas/
- Gazeta do Povo · Cobertura de divulgações de pesquisa com checagem do registro no TSE., www.gazetadopovo.com.br/eleicoes/
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